PowerPointova predstavitev

INVESTICIJSKA STRATEGIJA 2017 APRILSKA POSODOBITEV (POVZETEK) The four most dangerous words in investing: this time it s different. - Sir John Templeton Ljubljana, 4.4.2017

Letošnje leto se je dobro pričelo in donosi so že blizu dolgoročnih povprečij pri tem je večina panog in regij v plusu. Vir podatkov: Bloomberg

Januar Drugi krog socialist primaries v Franciji; Odločitev ustavnega sodišča o referendumu na reformo trga dela v Italiji 11; ECB sestanek 19.; FED sestanek 31.-1.2.; Sankcije proti Rusiji potečejo? 31.; Februar Marec April ECB sestanek 9.; FED sestanek 14.-15.; Volitve Nizozemska 15.; VB naj bi sprožila Člen 50.; Soft Debt ceiling v ZDA 15.; Kitajski ljudski kongres Predsedniške volitve v Franciji 23.; ECB sestanek 27.; Maj FED sestanek 2.-3.; Predsedniške volitve v Franciji 7.; G7 sestanek 26.-27.; Junij ECB sestanek 8.; FED sestanek 13.-14.; Splošne predsedniške volitve v Franciji 11.-18.; Julij ECB sestanek 20.; FED sestanek 25.-26.; G20 sestanek 6.9.; Avgust September ECB sestanek 7.; FED sestanek 19.-20.; Planiran referendum Katalonije; Oktober ECB sestanek 26.; FED sestanek 31.-1.11.; Nemške splošne volitve; November December FED sestanek 12.-13.; ECB sestanek 14.;

Pozitivno Še naprej se pričakuje gospodarska rast Evroobmočja (1,3%) in ZDA (1,5%), svetovna gospodarska rast pa naj bi bila višja kot v 2016. To podpira rast prihodkov. Višje cene nafte ter surovin bi morale umiriti ali ublažiti situacijo glede nižanja podjetniških investicij in makroekonomskega stanja posameznih držav, odvisnih od izvoza energentov. Analitiki vidijo visoko rast dobičkov. V ZDA med drugim zaradi davčne reforme. Obrestne mere bodo zaenkrat še vedno nizke in s tem podpirale tvegane naložbene razrede. Vse bolj pa se pričakuje tudi fiskalne spodbude, čeprav je bilo tu malo realizirano. Delnice ostajajo privlačne glede na obveznice (E/P in dividendni donos glede na donosnost do dospetja). Ne moremo še govoriti o delniškem balonu. Priložnosti Bo leto 2017 končno leto ko se opustijo zavore glede tveganj in se upravljalci predajo optimizmu? Rotacija denarja iz obveznic v delnice? Negativno Leto 2017 bi lahko bilo prvo leto resnega zniževanja ekspanzivnosti monetarne politike. Prehitra rast inflacije oziroma inflacijskih pričakovanj lahko pri tem vodi še v hitrejše zategovanje obrestnih mer, na kar trgi niso pripravljeni. Pričakovanja glede Trumpa, fiskalnih spodbud in rasti dobičkov so tekom 2017 visoka s tem pa so visoke tudi verjetnosti razočaranj. Tudi uniformno mnenje strategov za pozitiven 2017 je lahko nevarno. Pri tem so njihovi prvotni cilji že doseženi. Trgovinske vojne, katerih nevarnost je zrasla, bi hitro zmanjšale svetovno gospodarsko rast. Zahtevane donosnosti obveznic so zelo nizke. Prehiter odboj bi vodil v paniko na kapitalskih trgih. Delniški trgi niso poceni. Tveganja med Kitajsko in ZDA se že poglabljajo. Nevarnosti Bikov trend na trgih vlada že od 2009 dalje. Vlagatelji niso navajeni na spremembo režima (višje obrestne mere), ki pa se nam obeta v 2017. Rabi se inflacija (reflation trade) če je ne bo, sledi precejšnje razočaranje oz. korekcija.

Valute - napovedi Trenutno 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2018 2019 2020 2021 USD 1,08 1,05 1,05 1,08 1,09 1,10 1,15 1,19 1,20 JPY 120 121 121 122 123 126 130 132 134 GBp 0,87 0,86 0,86 0,86 0,86 0,86 0,85 0,82 0,82 CHF 1,07 1,07 1,08 1,08 1,10 1,12 1,13 1,13 1,16 NOK 9,20 8,87 8,80 8,72 8,70 8,50 8,50 8,40 8,33 AUD 1,41 1,42 1,42 1,46 1,47 1,47 1,49 1,47 1,48 Tuji analitiki v povprečju pričakujejo zelo postopno izgubljanje vrednosti USD proti EUR. 1,45 EUR/USD vs EUR Yield 1,40 1,35 1,30 1,25 1,20 1,15 1,10 EURUSD 1,05 EUR 10YR 1,00 mar.14 mar.15 mar.16 Vir podatkov: Bloomberg 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 Razmik med nemško in ameriško obveznico implicira da je trenutno tečaj EURUSD pravi. Tudi napovedani zahtevani donosi za 4Q17 nakazujejo na podoben tečaj, saj naj bi razmik ostal relativno nespremenjen. Je pa najbrž ta razmik na maksimumu in se bo prej zmanjševal kot poviševal (to je v prid EUR). Na začetku leta smo postavili razpon na 1,00-1,10 znotraj katerega je valutni križ tudi ostal. Eden od razlog za morebitno apreciacijo USD je bila davčna reforma Trumpa a tu ni še bilo novih novic. EUR/USD ciljni je bil v začetku leta postavljen na: 1,00-1,10. Zaradi francoskih volitev je najbrž zaenkrat še naprej ujet v ta razpon torej se čaka na razplet. Če Le Penova ne bo izvoljena (najbolj verjetno) zna EUR pridobiti nekaj vrednosti proti USD in prebiti 1,10.

thousand barrels 1.250.000 2017 Zaloge nafte v ZDA 1.200.000 2016 1.150.000 1.100.000 1.050.000 1.000.000 950.000 900.000 jan mar maj jul sep nov 140 2.500 120 2.000 100 80 1.500 60 1.000 40 500 20 WTI Brent Število vrtin 0 0 jan.09 jan.11 jan.13 jan.15 jan.17 Po visoki rasti (odboju) cen nafte v 2016, je trg nafte doživel v 1Q17 korekcijo. Cena WTI in Brenta je padla za okoli 10 odstotkov. Zaloge pri tem ostajajo (rekordno) visoke, res pa je, da se je pričakovalo ravnotežje trga šele tekom 2017. Tudi zaradi sezonske komponente ( summer driving season, vzdrževanja rafinerij v začetku leta itd.). Obenem pa je IEA v marčevskem pregledu že zabeležil signale bolj uravnotežene ponudbe / povpraševanja zaradi OPEC rezov ter zniževanje globalnih zalog nafte. Kratkoročno je sicer veliko odvisno tudi od signala OPEC-a ali bo podaljšal dosedanje reze v produkciji ali ne. Zaenkrat se članice presenetljivo dobro držijo dogovora, le Rusija počasi uresničuje cilje. Treba pa je poudariti, da ponudba iz alternativnih virov (predvsem iz ZDA) na drugi strani omejuje pretirano rast cen nafte. Tehnologija vrtanja tudi močno napreduje. V prihodnjih mesecih vidimo ponovno rast cen nafte. Nafto WTI še vedno vidimo na 55 do 60 USD za sodček nafte do konca leta 2017, Brent tudi 55 do 60 USD. Vir podatkov: Bloomberg

25% 20% 1.400 1.350 1,80 1,60 Gold/S&P500 15% 10% 5% 0% -5% -10% 3M donos -15% Cene zlata -20% feb.16 maj.16 avg.16 nov.16 feb.17 1.300 1.250 1.200 1.150 1.100 1.050 1.000 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 mar.07 mar.10 mar.13 mar.16 Negativno: Na vidiku zaenkrat ni sistematičnega tveganja, ki bi povzročil beg v varno zavetje zlata. Monetarno okolje naj bi postajalo vse bolj restriktivno. Tuji analitiki vidijo v povprečju zaenkrat zlato le na 1.238 USD za unčo. Pozitivno: Višji inflacijski pritiski tekom 2017. Vse cenejše glede na delniški trg. Zlato ima zadnje čase pozitiven moment. Veliko podporo ceni zlata pa daje zaenkrat nizka realna obrestna mera. Ceno zlata vidimo na rahlo dvignjenemu razponu 1.150 do 1.300 USD za unčo. Ključni dejavnik bo inflacija oziroma inflacijska pričakovanja. Vir podatkov: Bloomberg

PREDLAGANA ALOKACIJA

Pospešek v globalni rasti. Pričakovana visoka rast dobičkov. Še vedno ohlapne monetarne politike in nizke obrestne mere. Vse manj fiskalnega zategovanja. Vse več optimizma + animal spirit. Odsotnost sistemskega tveganja v očeh vlagateljev. Na eni strani pričakovano uravnoteženje surovinskih trgov (zaradi odsotnosti investiranj v zadnjih letih), na drugi strani pa normalizacija investicijske dejavnosti (ki je zadnja leta zavirala rast). Obenem so bili (gledano nazaj) številni upravljalci / vlagatelji preveč konzervativno pozicionirani. Torej bodo iskali donose in lovili zaostanek. Dvomimo, da se bo zaenkrat prekinil pozitiven moment rasti, saj za to ni razloga. Glavni dejavniki za spremljanje: najbolj ključno: rast cene nafte in inflacijskih pritiskov. tudi: rast zahtevanih donosov, pozitivno gibanje bančnih delnic. Aprilski rezultati lahko postrežejo z novimi negativnimi presenečenji saj so pričakovanja glede letošnjih dobičkov visoka. Aprila/Maja so predsedniške volitve v Franciji. Tekom aprila bi morda svetovali nekoliko več previdnosti (saj pričakujemo več volatilnosti), a obenem menimo da se bo v naslednjih mesecih nadaljeval bikov trend.

RAZVITI TRGI Evropa V grobem cenejši trgi kot ZDA (S&P500), zato je s tega vidika trg bolj zanimiv. Negotovost pa so Francoske predsedniške volitve, kjer pa pripisujemo manjšo verjetnost za Le Penovo zmaga. ZDA V 1H17 zna biti več optimizma glede fiskalnih in davčnih ukrepov Trumpa potencial za EPS. So pa prve razpoke / razočaranja že tu. Monetarna politika se zaostruje, a so obrestne mere zaenkrat še nizke. Visoka vrednotenja. VB Brexit zgodba se bo še vlekla v naslednjih 2 letih, kar bo povzročalo negotovost in dodatno volatilnost. Japonska Valuta se krepi, zato po novem vidimo le nevtralno sliko. TRGI V RAZVOJU Rusija Po dolgem času napovedana gospodarska rast. Vidimo višje cene nafte & surovin, čeprav so cene nafte stagnirale v 1Q17. Morda se ukinejo / umilijo sankcije. Relativno nizko ovrednotena glede na druge trge. Stabilne cene nafte & plina implicirajo bolj ekspanzivno monetarno politiko. Še posebej zaradi relativno nižje inflacije. Brazilija Podobno kot Rusija je zgodba na surovine in nafto. Indija Indija je z demonetizacijo (reformo) dosegla uspeh in raste. Pričakovali bi korekcijo zaradi pregretosti. Kitajska Makro podatki so bili z zadnjem času dobri, kar je in naj bi podpiralo trg. Glavno tveganje je nepremičninski trg. Turčija Aprila je referendum.

DEFENZIVNE PANOGE Potrošne dobrine (Staples) Previsoka vrednotenja. M&A dejavnik pa lahko povzroči dvige cen posameznih delnic. Zdravstvo (Healthcare) Cenovni pritiski znajo na splošno znižati nivoje dobičkov. Zbita panoga tekom 2016. Morda se zato tekom 2017 izoblikuje dno? Javne storitve (Utilities) Višje obrestne mere (bolj velja za ZDA kot Evropo). Z vidika vlagateljev zanemarjena panoga. Telekomi (Telcos) Izostanek zgodbe, ki bi poganjala delnice. Nafta & Plin (Energy) Korekcija je (večinoma) za nami. Pričakujemo višjo ceno nafte ob koncu leta 2017. V 2017 bo prišlo do okrevanja dobičkov in s tem vrednotenj. Krepila se bo investicijska dejavnost v 2H17. Finance (Financials) Končno pozitivne spremembe v okolju (višje obrestne mere). Zgodovinsko gledano zbito vrednotenje. V zadnjih letih podpovprečno investirana panoga. V zadnjih mesecih so posamezne naložbe že doživele lepe popravke vrednosti. Tehnologija (Technology) Nekatere storitve imajo visok potencial za rast oblačne, varnostne itd. Repatriacija denarja v ZDA bi močno koristila tej panogi odkupi, dividende. So pa upravljalci že precej izpostavljeni panogi, kar omejuje rast delnic. Globalna podjetja (usmerjena v izvoz) kar zna biti v tem trenutku problem. Kapitalske dobrine (Industrials) CIKLIČNE PANOGE Potrošniški sektor (Consumer Discretionary) Makro podatki so dobri, a morda so bili ponekod vrhovi že doseženi (prodaja avtomobilov itd.). Materiali (Materials) Tudi pri surovinah se bo postopoma vzpostavilo ravnovesje in s tem pogoji za boljše poslovanje podjetij. Toda trenutno smo raje bolj optimistični za panogo Nafta&Plin.

NALOŽBENA PRIPOROČILA

TOP PICK: Splošno Splošno Evropa Nafta&Plin Trgi v Razvoju Obveznice ALTA Global ALTA Senior ALTA Europe ALTA Energy ALTA Global Emerging ALTA High Yield

Natixis (KN FP): Izpostavljenost do ZDA (zmanjšanje podjet. davka v ZDA). Privlačno relativno vrednotenje in dividendni donos. Potencial glede investicijskega bančništva. BNP Paribas (BNP FP) CET1=11,4%. Privlačna dividendna donosnost. Upad slabih kreditov. Presegli pričakovanja v 2016. DNB (DNB NO) V Evropi za zanimive in varne ocenjujemo skandinavske banke. Slednje imajo visok nivo kapitala, obenem pa je večina kreditov z variabilnimi obrestnimi merami. Rast cene delnice DNB lahko pospeši tudi izboljšanje makro okolja na Norveškem oz. morebitno okrevanje naftnega sektorja. PNC Financial Services Group (PNC US): Bolj tvegan izbor iz sektorja. Poslovanje bo pod večjim vplivom obrestnih mer in zmanjšanjem stroškov z odpravo regulacije. Obenem lahko pozitivni vplivi pridejo tudi z izboljšanjem razmer v naftnem sektorju. Izpostavljena je tudi trendu rotacije v ETFsklade, saj ima v lasti okoli petino družbe BlackRock. Discover Financial Services (DFS US) Za razliko od Mastercarda in Vise tudi posoja in ne samo procesira transakcije. Rast kreditov sicer nekoliko zaostaja za konkurenco, vendar je občutljivost poslovanja na obrestne mere večja. U.S.Bancorp (USB US): Konzervativna izbira pri bankah.

Zurich Insurance Group (ZURN VX) Zavarovalnica je imela v zadnjem času kar nekaj težav, z novim vodstvom in optimizacijo stroškov pa postaja zanimiva za prihodnjo rast. Munich Re (MUV2 GR) Padanje cen na pozavarovalnem trgu se nekoliko ustavlja Pozitivne rezultate lahko prinese prestrukturiranje zavarovalnice Ergo. Allstate (ALL US): Zanimiva zaradi okrevanje cen pri avto zavarovanjih. Arch Capital (ACGL US) Potencial zaradi sinergij. Izpostavljena rasti v segmentu hipotekarnih zavarovanj - United Guaranty. CBOE (CBOE US) Borza, kjer lahko pričakujemo sinergije ob zaključenem prevzemu BATS. Pozitiven bi bil vpliv davčne reforme. Delnica pa bi lahko beležila večji premik tudi, če se bo volatilnost na trgih v naslednjem letu povečala.

Chevron (CVX US): Integrirano naftno podjetje z visoko dividendo. Obsežni cikel investicij je mimo (avstralski LNG projekt). Večja izpostavljenost na ceno nafte zaradi večje izpostavljenosti na produkcijo nafte (66%). Pričakovana višja rast produkcije od konkurentov. Relativno stabilna bilanca. Pioneer Natural Resources (PXD US): Eden od večjih shale oil proizvajalcev v ZDA. Pričakuje se nadaljevanje visoke rasti proizvodnje nafte. Glede na konkurente so nizko zadolženi, poleg tega pa jim nizki stroški proizvodnje omogočajo lažje financiranje CAPEX. Halliburton (HAL US): Cikla zategovanja investicij ob nekoliko višjih cenah nafte bo v prvi polovici leta 2017 konec in začela se bo ponovna oživitev - največji efekt bo pri naftnih servisnih podjetij, še posebej pri podjetjih, ki so vezana na kopenske vrtine. Je tržni vodja pri kopenskem vrtanju v ZDA, zato se pričakuje močno izboljšanje marž zaradi povečanega povpraševanja in dviga cen storitev. Royal Dutch Shell (RDSA NA): S prevzemom BG Group (stava na LNG) si je zagotovilo produkcijsko rast do leta 2020. Obetajo se še sinergije od prevzema. Repsol (REP SM): Integrirano naftno podjetje. Sodelujejo pri zelo obetavnem projektu na Aljaski (25% delež), kjer so odkrili večje naftno odkritje (po nekaterih ocenah za 1,2 milijarde sodčkov nafte). Letos so zvišali dividendo. Impliciran dividendni donos znaša 5,7%. Total (FP FP): Integrirano naftno podjetje. Visok dividendni donos. Devon Energy Corp (DVN US): Naftno podjetje v ZDA, ki se ukvarja z črpanjem nafte in plina. Pričakuje se močna rast proizvodnje v prihodnjih letih. Pri ceni nafte 55 USD se naj bi denarni tok v 2017 podvojil. Izboljšujejo bilanco stanja z odprodajo nepotrebnih sredstev.

Dodano v izbor v začetku marca: Loews (L US) Igra na ameriški nepremičninski trg. Apple (AAPL US) Še vedno ostaja neverjeten generator denarnega toka. Iz trgov v razvoju: Alibaba (BABA US): Kitajski IT/trgovina/finance. ICICI bank (IBN US): indijska banka Melco Crown (MPEL US): igralnica iz Macau-a Celgene (CELG US) Eden vodilnih podjetij na področju biotehnologije, Dober moment panoge in delnice. Mattel (MAT US) Podjetje v prestrukturiranju, cena delnice pa je močno upadla. Gre za stavo na preobrat, pri čemer gre za enega večjih svetovnih proizvajalcev igrač. Fedex Corp (FDX US) Vrednotenje ostaja zanimivo, Ciklična naložba.

P/E P/B Podjetje Priporočilo Ciljna cena Zadnja cena Razlika v % Spr. 1M Spr. 12M Tržna kap. P/E Prih. P/E 2017 EV/ Prihodki EV/ EBITDA P/B D/P Gorenje DRŽI 6,8 6,90-1% 5% 56% 168,5 21,1 14,2 0,4 5,6 0,45 0,0% Intereuropa DRŽI 1,40 1,65-15% -11% 224% 45,4 neg. 0,8 8,2 0,35 0,0% Krka DRŽI 58,0 52,4 11% 1% -15% 1.699,2 15,7 15,5 1,4 7,2 1,18 5,1% Luka Koper KUPI* 37,0* 29,5 25% 2% 26% 413,0 9,3 8,8 2,3 6,0 1,24 3,8% Mercator 61,5-6% -25% 374,6 neg. 0,4 9,8 0,58 0,0% Petrol KUPI 386,0 337,1 15% -5% 20% 703,3 9,7 9,5 0,2 6,4 1,18 3,7% Sava RE KUPI 16,8 15,6 7% -9% 9% 242,4 7,4 7,6 0,5 n.a. 0,82 5,1% Telekom Slovenije KUPI 98,0 86 15% -2% 8% 556,2 13,9 13,4 1,3 4,6 0,79 5,8% Zav Triglav DRŽI 25,6 25,8-1% -4% -5% 586,0 7,1 9,6 0,6 n.a. 0,79 9,7% Cinkarna Celje KUPI / DRŽI 205,0 179,9 14% -8% 118% 146,6 15,0 12,0 0,8 5,4 1,00 2,3% 23 21 GRVG 19 17 15 CICG KRKG 13 TLSG 11 IEKG (adj) LKPG PETG 9 7 POSR ZVTG 5 0,0% 2,0% 4,0% 6,0% 8,0% 10,0% Dividendi donos v % 1,50 1,30 1,10 0,90 0,70 0,50 0,30 0,10 y = 6,8362x + 0,3418 R² = 0,6258 GRVG CICG TLSG IEKG KRKG PETG POSR ZVTG LKPG -0,10-5% 0% 5% 10% 15% ROE in % * Zaradi nedavnega razvoja dogodkov (predloga po novih dajatvah) je ciljna cena pod vprašajem. Top3: Petrol Telekom Sava RE

RAZRED Naš pogled TRAJANJE Naš pogled Državne Core Negativen Short duration (1-3) Medium duration (3-7) Nevtralen Pozitiven Državne Periferija Državne Slovenija Podjetniške Investment Grade Podjetniške High-yield Negativen Nevtralen Pozitiven Pozitiven Long duration (>7) Negativen Defenzivne panoge Ciklične panoge Storitvena podjetja Finance Industrija Zdravstvo Nafta&Plin Potrošniški sektor Telekomunikacije Surovine Potrošne dobrine Tehnologija Podjetniške Slovenija Pozitiven Obveznice iz držav v razvoju Negativen

Glavni vir podatkov: Bloomberg podatki zajeti na dan 29.3.2017 Predlog alokacije podan: 4.4.2017. Predlog alokacije sprejet: 4.4.2017 Omejitev odgovornosti: ALTA Invest, investicijske storitve, d.d., Železna cesta 18, SI-1000 Ljubljana. Vpisana pri Okrožnem sodišču v Ljubljani, MŠ: 3710432000, ID za DDV: SI89931181, osnovni kapital: 2.031.803,00 EUR. Dokument je izdelala oziroma posredovala ALTA Invest d.d., Železna cesta 18, Ljubljana. ALTA Invest d.d. je članica Ljubljanske borze vrednostnih papirjev in opravlja dejavnost pod nadzorom Agencije za trg vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, Ljubljana. Morebitna naložbena priporočila, izražena v tem dokumentu, se po 212. členu Zakona o trgu finančnih instrumentov štejejo kot tržna sporočila, in ne izpolnjujejo pogojev, ki veljajo v zvezi z investicijsko raziskavo. Dokument je bil pripravljen izključno za boljše razumevanje finančnih instrumentov in delovanja trga kapitala in ni namenjen točno določenemu vlagatelju. Prav tako je dokument le informativne narave in torej ne pomeni ponudbe oziroma povabila k ponudbi za nakup ali prodajo obravnavanih finančnih instrumentov ali sklenitev pogodbe za morebitno v tem dokumentu predstavljenih storitev. Morebitna mnenja v dokumentu prav tako niso namenjena osebnemu investicijskemu svetovanju, saj ne upoštevajo investicijskih ciljev, finančnih razmer, znanja in izkušenj posameznih vlagateljev ter posebnih potreb osebe, ki se je kakor koli seznanila z delom ali celotno vsebino tega dokumenta. Dokument tudi ni prospekt izdajatelja, pri čemer ALTA Invest, investicijske storitve, d.d., nima nobene pristojnosti podajanja zagotovil v imenu izdajatelja. Vlagatelji se lahko za investicijo odločijo le na podlagi prospekta. Dokument je bil pripravljen za potrebe strank družbe ALTA Invest d.d. in ne more biti predmet reprodukcije, distribucije ali objave brez predhodnega pisnega dovoljenja družbe ALTA Invest d.d. Prav tako je posredovanje, spreminjanje ali povzemanje tega dokumenta dovoljeno le ob predhodni pridobitvi pisnega soglasja družbe ALTA Invest d.d. S prejemom in pregledom dokumenta se bralec posledično zavezuje, da drugim osebam ne bo razkrival vsebine, mnenj, sklepnih ugotovitev ali informacij, podanih v dokumentu, vključno z investicijskimi priporočili, drugimi ocenami, napovedmi in ciljno ceno, brez predhodnega pisnega dovoljenja družbe ALTA Invest d.d. Vsi podatki in informacije, uporabljeni v dokumentu, temeljijo na javnih podatkih, pridobljenih iz tiskanih medijev, revidiranih letnih in medletnih poročil, prezentacij izdajateljev, Bloomberg L.P., elektronskih medijev in podobnih virov, za katere ALTA Invest d.d. meni, da so verodostojni na dan objave oziroma navaja dvom glede verodostojnosti posameznih virov. Finančni analitiki družbe ALTA Invest d.d. so za potrebe tega dokumenta vse podatke zbrali, prečistili in obdelali skladno z načelom vestnosti in poštenja, s potrebno strokovno skrbnostjo oseb, ki se poklicno ukvarjajo z izdelavo ali posredovanjem priporočil, vendar vseeno ALTA Invest d.d. ne zagotavlja natančnosti in popolnosti podatkov in informacij v dokumentu ter tudi ni preverjala revidiranih računovodskih izkazov. Dejstva, na podlagi katerih je dokument pripravljen, se v besedilu jasno razlikujejo od razlag, ocen, mnenj in drugih informacij, ki niso dejstva. Projekcije, napovedi in ciljni tečaji so označeni kot taki, v dokumentu pa so razkrite ključne predpostavke, na podlagi katerih so napovedi pripravljene, vendar se lahko te brez predhodnega obvestila spremenijo. Dokument lahko vsebuje tudi zgodovinske podatke o donosnosti finančnih instrumentov, ki niso pokazatelj donosnosti v prihodnosti. ALTA Invest d.d. opozarja, da so naložbe v finančne instrumente, vključno s finančnimi instrumenti, ki so predmet tega dokumenta, tvegane. Seznanitev z vsemi oblikami tveganj pri naložbah v finančne instrumente je pogoj za oblikovanje ustrezne investicijske odločitve. Pri investiranju v finančne instrumente se je treba zavedati sistematičnega in nesistematičnega tveganja. Nesistematična tveganja se nanašajo na posamezen finančni instrument, ki nima vpliva na celoten finančni trg in je neodvisen od gibanj na finančnem trgu. Učinke nesistematičnih tveganj je mogoče odpraviti z razpršenostjo portfelja. Sistematično tveganje pa se nanaša na dejavnike, ki vplivajo na celoten finančni trg in posledično vplivajo na vrednost celotnega investitorjevega portfelja. Poleg tega se vlagatelj na razvijajočih se trgih sreča z večjim tveganjem poravnave in skrbništva kot na trgih z daljšo tradicijo infrastrukture kapitalskega trga. Na likvidnost delnice vpliva število tržnih udeležencev, kar pa lahko posledično vpliva na zanesljivost investicije, narejene na podlagi tega dokumenta. Druga dodatna tveganja niso podana v tem dokumentu, vendar obstajajo in se lahko nanašajo na omenjen finančni instrument. Vlagatelji se morajo vedno zavedati raznih tveganj, preden se odločijo za transakcijo na kapitalskem trgu. Priporočamo, da se pravne in fizične osebe pri odločanju o naložbah v finančne instrumente posvetujejo z usposobljenimi strokovnjaki oziroma borzni posredniki in pri tem pridobijo dodatne informacije. ALTA Invest d.d. ne odgovarja za nobeno vrsto škode ali izgube, ki bi nastala z uporabo informacij, vsebovanih v tem dokumentu. ALTA Invest, investicijske storitve, d.d. njegovi zaposleni in z njim povezane osebe imajo lahko interes za nakup ali prodajo finančnih instrumentov, ki so omenjene v dokumentu, oziroma so lahko poslovni partnerji njihovih izdajateljev. ALTA Invest d.d. lahko trguje s finančnimi instrumenti, omenjenimi v dokumentu za svoje potrebe, pri čemer je lahko na podlagi kratkoročnih predlogov finančnih analitikov udeležena v transakcijah na način, ki ni v skladu z objavljenim dokumentom. ALTA Invest d.d. je lahko imetnik omenjenih finančnih instrumentov. Avtor dokumenta mag. Sašo Stanovnik vodja oddelka analiz in glavni ekonomist skupine je imetnik PETG in KRKG. Druge informacije o storitvah ALTA Invest d.d. in finančnih instrumentih, vključno s Splošnimi pogoji poslovanja in ceniki, ter druga razkritja, so dostopni na http://www.alta.si/, http://www.alta.si/organizacija_skupine/ceniki_pogoji_in_akti in http://www.alta.si/omejitev_odgovornosti_in_piskotki/omejitve_odgovornosti_za_alta_invest_dd. ALTA Invest d.d. je s strani družbe ALTA Skladi d.d. pooblaščena za trženje enot skladov ALTA in ima ekonomski interes za prodajo enot skladov ALTA oz. nalaganja strankinega premoženja v enote skladov ALTA.