INVESTICIJSKA STRATEGIJA 2017 DATUM: 7.3.2017
KLJUČNI DATUMI: ECB sestanek 9.marec; FED sestanek 14.-15. marec; Volitve Nizozemska 15.marec; VB naj bi sprožila Člen 50.; Soft Debt ceiling v ZDA 15.marec; Predsedniške volitve v Franciji (prvi krog) 23.aprila; ECB sestanek 27.aprila; Vir podatkov: Bloomberg
80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 52 tedenska sprememba S&P500-60% mar.08 mar.10 mar.12 mar.14 mar.16 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 52 tedenska sprememba Bloomberg Europe 500-60% mar.08 mar.10 mar.12 mar.14 mar.16 Na trgih še naprej prevladuje optimizem indeksi še naprej rastejo. Je pa res da so (kakor smo predvideli v februarski strategiji) v zadnjem času relativno moč prikazali predvsem defenzivni sektorji, kar pa je bila posledica morda malce pretiranega kratkoročnega navala na ciklične sektorje in upada zahtevanih donosov do dospetja (novembra in decembra 2016). Ciljne cene investicijskih strategov tujih investicijskih hiš so za osrednje indekse (postavljene konec leta 2016 za konec leta 2017) večinoma že presežene. Povprečje je znašalo 2.338 točk za S&P500 in za DAX 11.495 indeksnih točk. So pa začeli strategi te ciljne cene dvigovati med drugim zaradi mnenja, da bo moment trgov prinesel višje multiple. Cilji glede dobičkov so namreč ostali nespremenjeni. Optimisti zdaj vidijo S&P500 pri 2.450 do 2.500 točk (prihodnji P/E okoli 19,5x). Makroekonomske razmere ostajajo podporne za rast trgov. Vlagatelji zdaj pričakujejo prvi dvig obrestne mere FED-a za letošnje leto že v marcu (za 0,25 odst.točk). Pri tem se zaenkrat zdi, da trgi ta dvig tretirajo kot dobro novico. EUR/USD pri tem zaenkrat ostaja znotraj začrtanega oziroma predvidevanega razmerja. To je zanimivo glede na višje pričakovanje glede dvigov obrestnih mer FED-a (pričakovali bi namreč da bi USD moral pridobivati). Očitno je trg dvig že vgradil v tečaj. Vir podatkov: Bloomberg
Trenutno aktualna priporočila investicijske strategije: Delnice Obveznice Surovine Potrošne dobrine (Staples) Zdravstvo (Healthcare) Telekomi (Telcos) Energetika (Energy) Finance (Financials) Tehnologija (Technology) Kapitalske dobrine (Industrials) Potrošniški sektor (Cons. Disc) + ISTI IZBOR DELNIC Javne storitve (Utilities) Materiali (Materials) ZDA, Evropa, Japonska Trgi v razvoju VB Ohranjamo optimizem za finance, pri tem pa svetujemo večjo utež na ZDA. Ključni indikator, ki bi / bo pokazal upravičenost pričakovanj je rast zahtevanih donosov in pozitiven odziv finančnega sektorja na slednje. Menimo, da znajo glede na februarja ponovno bolje delati ciklični sektorji ponovna rotacija v naložbe, ki so slabše delovale februarja. Za trge v razvoju smo sicer vse bolj optimisti. Energy začasno dajemo na nevtralno pozicijo. Trenutno so ospredju novice o visokih zalogah kar se negativno pozna na ceni nafte. Vseeno pa menimo, da se bo sčasoma uravnotežilo stanje in še vedno verjamemo v dober donos panoge tekom leta. Namreč če se zaloge začnejo zniževati zaradi uravnoteženja ponudbe in povpraševanja, zna biti Energy spet zelo aktualen. S tega vidika dolgoročno na trgih v z razvoju preferiramo Rusijo in Brazilijo predvsem na račun višjih nivojih cen surovin in energentov. Toda to ni zgodba za naslednji mesec.
Posamezne zanimive naložbe (poleg delnic navedenih v januarski celoletni investicijski strategiji): ETFi na finančno panogo: SPDR S&P Regional Banking (KRE US) Lyxor ETF STOXX Europe 600 Banks (BNK FP) Fedex Corp (FDX US) vrednotenje ostaja zanimiva, ciklična naložba. Mattel (MAT US) podjetje v prestrukturiranju, cena delnice pa je močno upadla. Gre za stavo na preobrat, pri čemer gre za enega večjih svetovnih proizvajalcev igrač. Loews (L US) igra na ameriški nepremičninski trg. Apple (AAPL US) še vedno ostaja neverjeten generator denarnega toka. Celgene (CELG US) eden vodilnih podjetij na področju biotehnologije, dober moment panoge in delnice. Obenem pa se znajo priložnosti najti tudi pri proizvajalcih letal in njihovih dobaviteljih, saj se pričakuje nadaljnjo rast naročil letal, Airbus pa že zaostaja z naročili, saj jih ne morejo vseh obdelati. Iz trgov v razvoju: Alibaba (BABA US): Kitajski IT/trgovina/finance. ICICI bank (IBN US): indijska banka Melco Crown (MPEL US): igralnica iz Macau-a Izbor skladov: Izbor skladov: Splošno Splošno ZDA Trgi v Razvoju Obveznice ALTA Global ALTA Senior ALTA USA ALTA Global Emerging ALTA High Yield
S&P500 DAX S&P Europe 350 MSCI EM Pričakovana rast prihodkov 2017 / TTM 6,4% 0,7% 3,0% 7,9% Pričakovana rast prihodkov 2018 / 2017 5,0% 1,9% 3,5% 7,2% ROE zadnjih 12 mesecev (TTM) 13,12% 9,16% 7,27% 10,62% ROE 2017 16,44% 11,91% 8,32% 9,62% Trenutni dobiček na delnico (EPS) 108,53 655,66 58,14 59,56 EPS 2017 129,24 862,51 100,19 74,35 EPS 2018 144,82 938,98 109,90 83,31 Trenutna vrednost indeksa 2.375 11.974 1.515 934 P/E TTM 21,89 18,26 26,06 15,69 P/E 2017 18,38 13,88 15,12 12,57 P/E 2018 16,40 12,75 13,79 11,22 D/P TTM 1,96% 2,58% 3,44% 2,45% 25,0 Prihodnji P/E 20,0 15,0 10,0 Vir podatkov: Bloomberg 5,0 spx index dax index 0,0 mxef index mar.06 mar.08 mar.10 mar.12 mar.14 mar.16
Glavni vir podatkov: Bloomberg podatki zajeti na dan 7.3.2017 Predlog alokacije podan: 7.3.2017. Predlog alokacije sprejet: 7.3.2017 Omejitev odgovornosti: ALTA Invest, investicijske storitve, d.d., Železna cesta 18, SI-1000 Ljubljana. Vpisana pri Okrožnem sodišču v Ljubljani, MŠ: 3710432000, ID za DDV: SI89931181, osnovni kapital: 2.031.803,00 EUR. Dokument je izdelala oziroma posredovala ALTA Invest d.d., Železna cesta 18, Ljubljana. ALTA Invest d.d. je članica Ljubljanske borze vrednostnih papirjev in opravlja dejavnost pod nadzorom Agencije za trg vrednostnih papirjev, Poljanski nasip 6, Ljubljana. Morebitna naložbena priporočila, izražena v tem dokumentu, se po 212. členu Zakona o trgu finančnih instrumentov štejejo kot tržna sporočila, in ne izpolnjujejo pogojev, ki veljajo v zvezi z investicijsko raziskavo. Dokument je bil pripravljen izključno za boljše razumevanje finančnih instrumentov in delovanja trga kapitala in ni namenjen točno določenemu vlagatelju. Prav tako je dokument le informativne narave in torej ne pomeni ponudbe oziroma povabila k ponudbi za nakup ali prodajo obravnavanih finančnih instrumentov ali sklenitev pogodbe za morebitno v tem dokumentu predstavljenih storitev. Morebitna mnenja v dokumentu prav tako niso namenjena osebnemu investicijskemu svetovanju, saj ne upoštevajo investicijskih ciljev, finančnih razmer, znanja in izkušenj posameznih vlagateljev ter posebnih potreb osebe, ki se je kakor koli seznanila z delom ali celotno vsebino tega dokumenta. Dokument tudi ni prospekt izdajatelja, pri čemer ALTA Invest, investicijske storitve, d.d., nima nobene pristojnosti podajanja zagotovil v imenu izdajatelja. Vlagatelji se lahko za investicijo odločijo le na podlagi prospekta. Dokument je bil pripravljen za potrebe strank družbe ALTA Invest d.d. in ne more biti predmet reprodukcije, distribucije ali objave brez predhodnega pisnega dovoljenja družbe ALTA Invest d.d. Prav tako je posredovanje, spreminjanje ali povzemanje tega dokumenta dovoljeno le ob predhodni pridobitvi pisnega soglasja družbe ALTA Invest d.d. S prejemom in pregledom dokumenta se bralec posledično zavezuje, da drugim osebam ne bo razkrival vsebine, mnenj, sklepnih ugotovitev ali informacij, podanih v dokumentu, vključno z investicijskimi priporočili, drugimi ocenami, napovedmi in ciljno ceno, brez predhodnega pisnega dovoljenja družbe ALTA Invest d.d. Vsi podatki in informacije, uporabljeni v dokumentu, temeljijo na javnih podatkih, pridobljenih iz tiskanih medijev, revidiranih letnih in medletnih poročil, prezentacij izdajateljev, Bloomberg L.P., elektronskih medijev in podobnih virov, za katere ALTA Invest d.d. meni, da so verodostojni na dan objave oziroma navaja dvom glede verodostojnosti posameznih virov. Finančni analitiki družbe ALTA Invest d.d. so za potrebe tega dokumenta vse podatke zbrali, prečistili in obdelali skladno z načelom vestnosti in poštenja, s potrebno strokovno skrbnostjo oseb, ki se poklicno ukvarjajo z izdelavo ali posredovanjem priporočil, vendar vseeno ALTA Invest d.d. ne zagotavlja natančnosti in popolnosti podatkov in informacij v dokumentu ter tudi ni preverjala revidiranih računovodskih izkazov. Dejstva, na podlagi katerih je dokument pripravljen, se v besedilu jasno razlikujejo od razlag, ocen, mnenj in drugih informacij, ki niso dejstva. Projekcije, napovedi in ciljni tečaji so označeni kot taki, v dokumentu pa so razkrite ključne predpostavke, na podlagi katerih so napovedi pripravljene, vendar se lahko te brez predhodnega obvestila spremenijo. Dokument lahko vsebuje tudi zgodovinske podatke o donosnosti finančnih instrumentov, ki niso pokazatelj donosnosti v prihodnosti. ALTA Invest d.d. opozarja, da so naložbe v finančne instrumente, vključno s finančnimi instrumenti, ki so predmet tega dokumenta, tvegane. Seznanitev z vsemi oblikami tveganj pri naložbah v finančne instrumente je pogoj za oblikovanje ustrezne investicijske odločitve. Pri investiranju v finančne instrumente se je treba zavedati sistematičnega in nesistematičnega tveganja. Nesistematična tveganja se nanašajo na posamezen finančni instrument, ki nima vpliva na celoten finančni trg in je neodvisen od gibanj na finančnem trgu. Učinke nesistematičnih tveganj je mogoče odpraviti z razpršenostjo portfelja. Sistematično tveganje pa se nanaša na dejavnike, ki vplivajo na celoten finančni trg in posledično vplivajo na vrednost celotnega investitorjevega portfelja. Poleg tega se vlagatelj na razvijajočih se trgih sreča z večjim tveganjem poravnave in skrbništva kot na trgih z daljšo tradicijo infrastrukture kapitalskega trga. Na likvidnost delnice vpliva število tržnih udeležencev, kar pa lahko posledično vpliva na zanesljivost investicije, narejene na podlagi tega dokumenta. Druga dodatna tveganja niso podana v tem dokumentu, vendar obstajajo in se lahko nanašajo na omenjen finančni instrument. Vlagatelji se morajo vedno zavedati raznih tveganj, preden se odločijo za transakcijo na kapitalskem trgu. Priporočamo, da se pravne in fizične osebe pri odločanju o naložbah v finančne instrumente posvetujejo z usposobljenimi strokovnjaki oziroma borzni posredniki in pri tem pridobijo dodatne informacije. ALTA Invest d.d. ne odgovarja za nobeno vrsto škode ali izgube, ki bi nastala z uporabo informacij, vsebovanih v tem dokumentu. ALTA Invest, investicijske storitve, d.d. njegovi zaposleni in z njim povezane osebe imajo lahko interes za nakup ali prodajo finančnih instrumentov, ki so omenjene v dokumentu, oziroma so lahko poslovni partnerji njihovih izdajateljev. ALTA Invest d.d. lahko trguje s finančnimi instrumenti, omenjenimi v dokumentu za svoje potrebe, pri čemer je lahko na podlagi kratkoročnih predlogov finančnih analitikov udeležena v transakcijah na način, ki ni v skladu z objavljenim dokumentom. ALTA Invest d.d. je lahko imetnik omenjenih finančnih instrumentov. Avtor dokumenta mag. Sašo Stanovnik vodja oddelka analiz in glavni ekonomist skupine je imetnik PETG in KRKG. Druge informacije o storitvah ALTA Invest d.d. in finančnih instrumentih, vključno s Splošnimi pogoji poslovanja in ceniki, ter druga razkritja, so dostopni na http://www.alta.si/, http://www.alta.si/organizacija_skupine/ceniki_pogoji_in_akti in http://www.alta.si/omejitev_odgovornosti_in_piskotki/omejitve_odgovornosti_za_alta_invest_dd. ALTA Invest d.d. je s strani družbe ALTA Skladi d.d. pooblaščena za trženje enot skladov ALTA in ima ekonomski interes za prodajo enot skladov ALTA oz. nalaganja strankinega premoženja v enote skladov ALTA.